Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet
Investorerne er ikke just begejstret over dagens annoncerede opkøb. Aktien falder mere end 5 % og det er der en række grunde til
Coloplast køber islandske Kerecis
Købsprisen er aftalt til op til 8,9 mia. inklusive earn-out.
8,2 mia. af det beløb eller mere end 90 % er fast og ubetinget
Kerecis omsætter for 510 mio. Her og nu betaler Coloplast 17,8x omsætningen i Entreprise Value
Kerecis forventes at vokse markant de kommende år
Investorerne fokuserer på 1)pris 2)marginudvanding de kommende år 3)At købet finansieres ved en kapitaludvidelse, som kommer i løbet af kort tid 4)"Langsigtet" er lang tid at vente for kortsigtede investorer
Skuffede investorer river Coloplast(eret) af
Coloplast falder mere end 5 %. Usikkerhed, forestående kapitaludvidelse og skuffelse over den kursudvikling, som i marts-april kom op at flyve på forventninger om en opjustering, men som siden er faldet tungt, og som har skuffet, driver investorerne ud af aktien.
Figur: Kursudvikling, Coloplast 2023 (klik på billedet for forstørre)
Kilde: Nordnet
Investorerne er ikke just begejstret over dagens annoncerede opkøb. Aktien falder mere end 5 % og det er der en række grunde til
Coloplast køber islandske Kerecis
Købsprisen er aftalt til op til 8,9 mia. inklusive earn-out.
8,2 mia. af det beløb eller mere end 90 % er fast og ubetinget
Kerecis omsætter for 510 mio. Her og nu betaler Coloplast 17,8x omsætningen i Entreprise Value
Kerecis forventes at vokse markant de kommende år
Investorerne fokuserer på 1)pris 2)marginudvanding de kommende år 3)At købet finansieres ved en kapitaludvidelse, som kommer i løbet af kort tid 4)"Langsigtet" er lang tid at vente for kortsigtede investorer
Skuffede investorer river Coloplast(eret) af
Coloplast falder mere end 5 %. Usikkerhed, forestående kapitaludvidelse og skuffelse over den kursudvikling, som i marts-april kom op at flyve på forventninger om en opjustering, men som siden er faldet tungt, og som har skuffet, driver investorerne ud af aktien.
Figur: Kursudvikling, Coloplast 2023 (klik på billedet for forstørre)
Kilde: Nordnet
7/7 2023 10:54 ProInvestorNEWS 2
113785 Finanshus ser Coloplasts milliardopkøb som marginalt værdidestruktivt
7/7 11:02
Coloplasts 8,9 mia. kr. store opkøb af det islandske sårplejeselskab Kerecis fremstår som strategisk sundt og vækstfremmende, men også som marginalt værdidestruktivt som følge af finansieringen gennem et aktiesalg.
Det vurderer finanshuset Jefferies i et notat.
Opkøbet giver ifølge finanshusets analytikere strategisk rationale, da Coloplast i øjeblikket er femte største selskab inden for sårpleje med en estimeret markedsandel på under 5 pct.
- Derfor repræsenterer Kerecis en attraktiv mulighed for strategisk at styrke Coloplasts position ved at gå ind i det højvækst, USA-centrerede biologiske segment, skriver analytikerne heriblandt James Vane-Tempest.
Det islandske selskab omsatte for 510 mio. kr. regnskabsåret 2021/22, så Coloplast betaler dermed 17,5 gange omsætningen.
Selskabet ventes at vokse omkring 50 pct. i 2022/23 og vækstkurven antages at fortsætte med en årlig gennemsnitlig vækst på omkring 30 pct. frem til regnskabsåret 2025/26.
Jefferies venter i de to følgende år en årlige gennemsnitlig vækst på 20 pct. med en forventet omsætning i 2026/27 på 1,92 mia. kr. og en justeret driftsindtjening målt på EBIT-niveau på 578 mio. kr.
7/7 11:02
Coloplasts 8,9 mia. kr. store opkøb af det islandske sårplejeselskab Kerecis fremstår som strategisk sundt og vækstfremmende, men også som marginalt værdidestruktivt som følge af finansieringen gennem et aktiesalg.
Det vurderer finanshuset Jefferies i et notat.
Opkøbet giver ifølge finanshusets analytikere strategisk rationale, da Coloplast i øjeblikket er femte største selskab inden for sårpleje med en estimeret markedsandel på under 5 pct.
- Derfor repræsenterer Kerecis en attraktiv mulighed for strategisk at styrke Coloplasts position ved at gå ind i det højvækst, USA-centrerede biologiske segment, skriver analytikerne heriblandt James Vane-Tempest.
Det islandske selskab omsatte for 510 mio. kr. regnskabsåret 2021/22, så Coloplast betaler dermed 17,5 gange omsætningen.
Selskabet ventes at vokse omkring 50 pct. i 2022/23 og vækstkurven antages at fortsætte med en årlig gennemsnitlig vækst på omkring 30 pct. frem til regnskabsåret 2025/26.
Jefferies venter i de to følgende år en årlige gennemsnitlig vækst på 20 pct. med en forventet omsætning i 2026/27 på 1,92 mia. kr. og en justeret driftsindtjening målt på EBIT-niveau på 578 mio. kr.
7/7 2023 11:07 ProInvestorNEWS 3113787 Coloplasts topchef ser høj vækst og stærke marginer fra islandsk opkøb
Coloplast har med sit opkøb af islandske Kerecis, der fremstiller sårplejeprodukter af fiskeskind, fået adgang til et nyt marked for sårpleje og en unik teknologi.
Det islandske selskab sidder ene på produkterne af fiskeskind, og forventningerne til væksten i de kommende år er skyhøje, fortæller Kristian Villumsen, der er administrerende direktør i medicoselskabet, til MarketWire.
Med opkøbet for op mod 8,9 mia. kr. går Coloplast ind på markedet for biologics-sårplejeprodukter, der blandt andet omfatter produkter fremstillet af naturligt væv. Det være sig alt fra væv fra mennesker, grise, køer og ikke mindst fisk, som Kerecis' produkter er fremstillet af.
Markedet for biologics er for nuværende hovedsageligt amerikansk, fortæller Kristian Villumsen.
- Biologics-markedet er næsten kun et amerikansk marked nu. Det er et marked, der har en størrelse på noget, der ligner 15 mia. kr.
- Det vokser med en høj encifret procentsats, så vi forventer, at det er et marked, der vil være omkring 20 mia. kr. værd om noget, der ligner fem år, fortsætter topchefen.
Mens en relativt afmålt vækst er ventet for markedet, ser det anderledes ud for Kerecis, der de seneste år er vokset 100 pct. om året på toplinjen. I 2022/23 ser Coloplast en vækst i omegnen af 50 pct. og en omsætning på 800 mio. kr. Til sammenligning omsatte det islandske selskab for 510 mio. kr. i 2021/22.
Endvidere spås en overskudsgrad på 10 pct. i indeværende regnskabsår, og den ses fordoblet til 20 pct. i 2025/26.
Den forbedrede driftsmargin skal til dels komme fra den i forvejen høje vækst og så fra produktionssetuppet i Kerecis, der både er omkostningseffektivt og skalerbart.
- Når du har en råvare som fiskeskind i Island - det er ret billigt at have med at gøre - og når du kun nænsomt skal forarbejde det, har du også et produktionssetup, som er meget, meget omkostningseffektivt og meget skalerbart.
- Det betyder, at bruttomarginerne er høje, så når du vokser, er der løbende en rigtig fin indtjening, siger Kristian Villumsen.
Kerecis' niveau for bruttomarginen er højere end Coloplasts egen, fremgår det. I 2021/22 havde medicoselskabet en bruttomargin på 69 pct.
SELVSTÆNDIG ENHED - REN VÆKSTCASE
Kerecis vil efter opkøbet fortsætte som en selvstændig forretningsenhed med egen identitet og eget brand, oplyser Coloplast fredag.
Det betyder også, at der ikke er en fyringsrunde i det islandske selskab under opsejling. De synergier, som Coloplast venter fra opkøbet, skal i stedet findes i salget.
- Det her er en ren vækstcase. Der ligger nogle positive salgssynergier, fordi Kerecis-teamet kommer til at kunne sælge nogle af vores sårprodukter som en del af den behandling, som de tilbyder lægerne i USA, forklarer Kristian Villumsen.
- Det er ikke en case, der er bygget på omkostningsbesparelse. Det er en case, der er bygget på rå vækst.
Regnskabsteknisk vil salget i Kerecis blive bogført under Coloplasts eksisterende division Hud & Sårpleje, mens forretningens resultater vil blive uddybet.
Coloplast har med sit opkøb af islandske Kerecis, der fremstiller sårplejeprodukter af fiskeskind, fået adgang til et nyt marked for sårpleje og en unik teknologi.
Det islandske selskab sidder ene på produkterne af fiskeskind, og forventningerne til væksten i de kommende år er skyhøje, fortæller Kristian Villumsen, der er administrerende direktør i medicoselskabet, til MarketWire.
Med opkøbet for op mod 8,9 mia. kr. går Coloplast ind på markedet for biologics-sårplejeprodukter, der blandt andet omfatter produkter fremstillet af naturligt væv. Det være sig alt fra væv fra mennesker, grise, køer og ikke mindst fisk, som Kerecis' produkter er fremstillet af.
Markedet for biologics er for nuværende hovedsageligt amerikansk, fortæller Kristian Villumsen.
- Biologics-markedet er næsten kun et amerikansk marked nu. Det er et marked, der har en størrelse på noget, der ligner 15 mia. kr.
- Det vokser med en høj encifret procentsats, så vi forventer, at det er et marked, der vil være omkring 20 mia. kr. værd om noget, der ligner fem år, fortsætter topchefen.
Mens en relativt afmålt vækst er ventet for markedet, ser det anderledes ud for Kerecis, der de seneste år er vokset 100 pct. om året på toplinjen. I 2022/23 ser Coloplast en vækst i omegnen af 50 pct. og en omsætning på 800 mio. kr. Til sammenligning omsatte det islandske selskab for 510 mio. kr. i 2021/22.
Endvidere spås en overskudsgrad på 10 pct. i indeværende regnskabsår, og den ses fordoblet til 20 pct. i 2025/26.
Den forbedrede driftsmargin skal til dels komme fra den i forvejen høje vækst og så fra produktionssetuppet i Kerecis, der både er omkostningseffektivt og skalerbart.
- Når du har en råvare som fiskeskind i Island - det er ret billigt at have med at gøre - og når du kun nænsomt skal forarbejde det, har du også et produktionssetup, som er meget, meget omkostningseffektivt og meget skalerbart.
- Det betyder, at bruttomarginerne er høje, så når du vokser, er der løbende en rigtig fin indtjening, siger Kristian Villumsen.
Kerecis' niveau for bruttomarginen er højere end Coloplasts egen, fremgår det. I 2021/22 havde medicoselskabet en bruttomargin på 69 pct.
SELVSTÆNDIG ENHED - REN VÆKSTCASE
Kerecis vil efter opkøbet fortsætte som en selvstændig forretningsenhed med egen identitet og eget brand, oplyser Coloplast fredag.
Det betyder også, at der ikke er en fyringsrunde i det islandske selskab under opsejling. De synergier, som Coloplast venter fra opkøbet, skal i stedet findes i salget.
- Det her er en ren vækstcase. Der ligger nogle positive salgssynergier, fordi Kerecis-teamet kommer til at kunne sælge nogle af vores sårprodukter som en del af den behandling, som de tilbyder lægerne i USA, forklarer Kristian Villumsen.
- Det er ikke en case, der er bygget på omkostningsbesparelse. Det er en case, der er bygget på rå vækst.
Regnskabsteknisk vil salget i Kerecis blive bogført under Coloplasts eksisterende division Hud & Sårpleje, mens forretningens resultater vil blive uddybet.
7/7 2023 12:21 ProInvestorNEWS 3113788 "Næsten magisk" teknologi gjorde udslaget for opkøb i nyt segment for Coloplast-topchef
7/7 12:43
Coloplast er trådt ind på et nyt marked for sårplejeprodukter gennem opkøbet af islandske Kerecis.
Selskabets produkter er fremstillet af fiskeskind, og Coloplast går således ind på biologics-markedet, der foruden fiskeskind også tæller væv fra dyr og mennesker.
Mens teknologien baseret på væv fra mennesker og dyr som grise og køer ikke faldt i topchef Kristian Villumsens smag, forholdt det sig anderledes med sårplejeprodukterne af fiskeskind, fortæller han til MarketWire.
- Vi har brugt noget tid på at kigge på den kategori i sårpleje, der hedder biologics. Alt det, vi har kigget på, har jeg ikke rigtig kunnet lide, fordi i stort set alle teknologierne derude kommer råvarerne fra væv af forskellig type - enten fra mennesker eller fra dyr - og skal igennem en masse behandling, der gør, at du lige pludselig kigger på forretninger, der har komplicerede værdikæder og meget høj regulering af den slags, fortæller Kristian Villumsen.
- Så fandt vi lige pludselig et selskab, som på en måde har en næsten magisk teknologi. De har valgt at gå til det her marked med en teknologi, der er baseret på fiskeskind. Det har den helt enorme fordel, at der ikke er nogen smitterisiko, som der ville være, hvis du bruger væv fra køer eller grise, eller du bruger væv fra mennesker, forklarer topchefen videre.
Det magiske - eller måske snarere effektive - ved produkterne fremstillet af fiskeskindet er, at proteiner, glykaner og fedtstoffer i det bearbejdede skind fremmer sårhelingen.
Af den årsag ser Coloplast en vækstkomet i Kerecis, der de seneste år har leveret en toplinjevækst på 100 pct., inden for biologics-segmentet.
- Det var det møde, hvor der gik en prås op for os, at her var en teknologi, som vi tror på kommer til at lede kategorien, fortæller Kristian Villumsen om det første møde med det islandske selskab.
KOMPLEMENTÆR FORRETNING
Coloplast får med sit opkøb adgang til en stærk kommerciel infrastruktur i USA, hvor medicoselskabet kun i begrænset omfang er til stede i sin Hud & Sårpleje-division.
Derfor betragtes købet af Kerecis som en ganske komplementær forretning til Coloplasts eksisterende.
- Vi ser på det som stærkt komplementært. Coloplasts eksisterende sårplejeforretning er primært baseret i Europa og Kina, og den er primært baseret på sårbandager, siger Kristian Villumsen.
- Geografisk er vi Europa- og Kina-tunge, og Kerecis er stort set 100 pct. USA. Det er en stærk geografisk komplementaritet, fortsætter han.
Når Kerecis' produkter en dag skal over de amerikanske grænser er det videre komplementært, at Coloplast har en eksisterende forretning på andre geografiske markeder, tilføjer topchefen.
- Når du kigger uden for USA og skal have en ny teknologi ud at arbejde, så har vi et setup - vi har de juridiske enheder etableret, vi har regulatoriske teams, vi har "market access"-teams, som kender de markeder, som gør, at vi kan få teknologien ud at arbejde hurtigere, end et lille islandsk selskab ellers ville kunne gøre.
Også konkurrenterne Smith+Nephew og Convatec er på markedet for biologics, fortæller Kristian Villumsen. Dertil er der også enkelte andre selskaber, der udelukkende gør sig inden for det område.
.\˙ MarketWire
7/7 12:43
Coloplast er trådt ind på et nyt marked for sårplejeprodukter gennem opkøbet af islandske Kerecis.
Selskabets produkter er fremstillet af fiskeskind, og Coloplast går således ind på biologics-markedet, der foruden fiskeskind også tæller væv fra dyr og mennesker.
Mens teknologien baseret på væv fra mennesker og dyr som grise og køer ikke faldt i topchef Kristian Villumsens smag, forholdt det sig anderledes med sårplejeprodukterne af fiskeskind, fortæller han til MarketWire.
- Vi har brugt noget tid på at kigge på den kategori i sårpleje, der hedder biologics. Alt det, vi har kigget på, har jeg ikke rigtig kunnet lide, fordi i stort set alle teknologierne derude kommer råvarerne fra væv af forskellig type - enten fra mennesker eller fra dyr - og skal igennem en masse behandling, der gør, at du lige pludselig kigger på forretninger, der har komplicerede værdikæder og meget høj regulering af den slags, fortæller Kristian Villumsen.
- Så fandt vi lige pludselig et selskab, som på en måde har en næsten magisk teknologi. De har valgt at gå til det her marked med en teknologi, der er baseret på fiskeskind. Det har den helt enorme fordel, at der ikke er nogen smitterisiko, som der ville være, hvis du bruger væv fra køer eller grise, eller du bruger væv fra mennesker, forklarer topchefen videre.
Det magiske - eller måske snarere effektive - ved produkterne fremstillet af fiskeskindet er, at proteiner, glykaner og fedtstoffer i det bearbejdede skind fremmer sårhelingen.
Af den årsag ser Coloplast en vækstkomet i Kerecis, der de seneste år har leveret en toplinjevækst på 100 pct., inden for biologics-segmentet.
- Det var det møde, hvor der gik en prås op for os, at her var en teknologi, som vi tror på kommer til at lede kategorien, fortæller Kristian Villumsen om det første møde med det islandske selskab.
KOMPLEMENTÆR FORRETNING
Coloplast får med sit opkøb adgang til en stærk kommerciel infrastruktur i USA, hvor medicoselskabet kun i begrænset omfang er til stede i sin Hud & Sårpleje-division.
Derfor betragtes købet af Kerecis som en ganske komplementær forretning til Coloplasts eksisterende.
- Vi ser på det som stærkt komplementært. Coloplasts eksisterende sårplejeforretning er primært baseret i Europa og Kina, og den er primært baseret på sårbandager, siger Kristian Villumsen.
- Geografisk er vi Europa- og Kina-tunge, og Kerecis er stort set 100 pct. USA. Det er en stærk geografisk komplementaritet, fortsætter han.
Når Kerecis' produkter en dag skal over de amerikanske grænser er det videre komplementært, at Coloplast har en eksisterende forretning på andre geografiske markeder, tilføjer topchefen.
- Når du kigger uden for USA og skal have en ny teknologi ud at arbejde, så har vi et setup - vi har de juridiske enheder etableret, vi har regulatoriske teams, vi har "market access"-teams, som kender de markeder, som gør, at vi kan få teknologien ud at arbejde hurtigere, end et lille islandsk selskab ellers ville kunne gøre.
Også konkurrenterne Smith+Nephew og Convatec er på markedet for biologics, fortæller Kristian Villumsen. Dertil er der også enkelte andre selskaber, der udelukkende gør sig inden for det område.
.\˙ MarketWire
10/7 2023 06:13 ProInvestorNEWS 1113871 Coloplast/DNB: Hæver anbefaling til "køb" fra "hold" - GENT
10.7.2023 06.35 • MarketWire •
Markedets reaktion på Coloplasts køb af islandske Kerecis, der gør sig inden for sårplejesegmentet, for 8,9 mia. kr. er for negativ.
Det synes at være konklusionen hos norske DNB, der fredag aften løfter anbefalingen for aktien til "køb" fra "hold", uden at flytte på kursmålet for medico-aktien på 950 kr.
Aktien i Coloplast faldt fredag 2,8 pct. til 809,80 kr. efter oplysning om købet, der ellers gav selskabet anledning til at opjustere de vækstforventninger.
Men købet af Kerecis ventes finansieret ved en forhøjelse af aktiekapitalen med et provenu på cirka 9 mia. kr. gennem en accelereret bookbuilding uden fortegningsret for eksisterende aktionærer, og det er umiddelbart kapitalforhøjelsen, der presser aktien ned, vurderer afdelingsdirektør i Sydbank Ole Kjær Jensen over for MarketWire.
Finanshuset Jefferies har samme opfattelse. Finanshuset vurderer i et notat, at købet fremstår "som strategisk sundt og vækstfremmende, men også som marginalt værdidestruktivt som følge af finansieringen gennem et aktiesalg".
.\˙ MarketWire
10.7.2023 06.35 • MarketWire •
Markedets reaktion på Coloplasts køb af islandske Kerecis, der gør sig inden for sårplejesegmentet, for 8,9 mia. kr. er for negativ.
Det synes at være konklusionen hos norske DNB, der fredag aften løfter anbefalingen for aktien til "køb" fra "hold", uden at flytte på kursmålet for medico-aktien på 950 kr.
Aktien i Coloplast faldt fredag 2,8 pct. til 809,80 kr. efter oplysning om købet, der ellers gav selskabet anledning til at opjustere de vækstforventninger.
Men købet af Kerecis ventes finansieret ved en forhøjelse af aktiekapitalen med et provenu på cirka 9 mia. kr. gennem en accelereret bookbuilding uden fortegningsret for eksisterende aktionærer, og det er umiddelbart kapitalforhøjelsen, der presser aktien ned, vurderer afdelingsdirektør i Sydbank Ole Kjær Jensen over for MarketWire.
Finanshuset Jefferies har samme opfattelse. Finanshuset vurderer i et notat, at købet fremstår "som strategisk sundt og vækstfremmende, men også som marginalt værdidestruktivt som følge af finansieringen gennem et aktiesalg".
.\˙ MarketWire
